Развитие телекоммуникаций невозможно без привлечения инвестиционных средств, а для оценки эффективности инвестиций на фондовом рынке используются специальные показатели — индексы, или индикаторы. Все фондовые индексы можно разделить на два класса.
К первому относятся индексы, показывающие весь макроэкономический срез той или иной страны. Их составители опираются на котировки ценных бумаг предприятий из разных отраслей. Например, AMEX Composite представляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, фигурирующих на Американской фондовой бирже.
Ко второму классу относятся фондовые индексы, которые отражают экономическую ситуацию на конкретном отраслевом рынке. Они важны не столько для биржевых спекулянтов, сколько для инвесторов, заинтересованных в развитии данного сектора экономики. Рейтинговое агентство Standard&Poor?s публикует примерно 90 отраслевых индексов, отображающих практически все отраслевые срезы экономики США.
Специфика отраслевых индексов
В России специальных индексов насчитывается немного. Можно назвать AK&M, в состав которого, помимо прочего, входит Индекс акций связи. Он базируется на котировках акций «Ростелекома», «ВолгаТелекома», «Уралсвязьинформа», «Центртелекома» и «Сибирьтелекома».
Для отраслевых фондовых индексов характерен ряд общих недостатков. Во-первых, это недостаточная репрезентативность выборки эмитентов. Например, в листинги А и Б главной фондовой площадки страны, ММВБ, включены только девять компаний телекоммуникационного сектора. Это открытые акционерные общества «ВолгаТелеком», «Ростелеком», «Сибирьтелеком», «Уралсвязьинформ», «Северо-Западный Телеком», «Дальневосточная компания электросвязи» («Дальсвязь»), «Мобильные ТелеСистемы» (МТС), «Центральная телекоммуникационная компания» («ЦентрТелеком») и МГТС. Остальные фигуранты либо не торгуют акциями на российских фондовых площадках, ориентируясь исключительно на зарубежные биржи, либо вообще не котируются на фондовом рынке.
Во-вторых, сводные индексы, в определенной степени отражающие состояние конкретного сектора экономики, не позволяют оценивать вклад каждого эмитента.
В-третьих, почти все индексы базируются на капитализации компаний или величине стоимости акций. Столь важная для инвесторов характеристика, как риск вложений, в состав известных индексов не входит.
Учитывая все это, мы предложили ввести новую систему фондовых индексов российского телекоммуникационного рынка. Она должна быть открытой, что означает возможности внесения корректировок в методологию расчетов, изменения состава индикаторов и листинга индексов. Впервые в отрасли эта система будет включать в себя индикатор риска вложений в ценные бумаги эмитентов.
Основные положения новой системы
Методика, на основе которой строится наша система фондовых индексов, является достаточно объемным документом. Полный ее текст предполагается разместить на сайте www.osp.ru, а сейчас мы ограничимся рассмотрением ее ключевых особенностей.
1. В «корзину» системы включены обыкновенные акции компаний, входящих в листинги А и Б ММВБ. Мы взяли наибольшую из возможных выборок, а значит, и наиболее репрезентативную. Это позволит уменьшить степень влияния на сводный индекс случайных факторов.
2. Наша система фондовых индексов российского телекоммуникационного рынка, получившая название Networld Russian?s Telecommunication Index(es) (NRTI), базируется на следующих индикаторах:
- NRTI Share (NRTI S) - индекс изменения относительной стоимости компании в общей капитализации российского телекоммуникационного рынка;
- NRTI Composite (NRTI C) - индекс относительного изменения общей капитализации телекоммуникационного рынка;
- NRTI Dynamic (NTRI D) - индекс относительного изменения котировок акций эмитентов;
- NRTI Risk (NRTI R) - индекс риска вариативности/изменчивости котировок акций.
Индекс NRTI S вычисляется для каждого эмитента, входящего в листинг системы. Он равен отношению текущей капитализации эмитента к суммарной капитализации отечественного фондового рынка в области телекоммуникаций. Эта величина выражается в процентах.
Индекс NRTI C определен как относительное изменение суммарной капитализации телекоммуникационной отрасли по сравнению с показателем, присущим базовой дате расчета (1 сентября 2005 года). Последний принят равным условной величине 100.
Следующий ключевой индикатор, NTRI D, вычисляется отдельно для каждой ценной бумаги, входящей в нашу «корзину». Он равен относительному изменению стоимости этой бумаги по сравнению с показателем все той же базовой даты расчета (равным условному значению 100).
Индекс относительного риска NRTI R рассчитывается отдельно для каждой ценной бумаги, входящей в «корзину», и определен как отношение среднеквадратичного отклонения цены от ее математического ожидания к самому математическому ожиданию этой цены. Данный индекс измеряется в процентах.
3. Показатели системы рассчитываются каждый день торговой сессии ММВБ по ее результатам. При отсутствии сделок по конкретной ценной бумаге учитывается так называемая «признаваемая котировка». Она определяется в соответствии с методикой «Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов...», утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 22 октября 2003 года.
Автор методики — Андрей Баутов (anb_main@mail.ru), независимый эксперт.
С лета прошлого года телекоммуникационный рынок нашей страны живет в предвкушении демонополизации сектора дальней связи. Однако нельзя сказать, что эти процессы как-то повлияли на инвестиционную привлекательность «Ростелекома». Значение индексов NRTI S и NRTI D этого эмитента последние четыре месяца остается достаточно стабильным.
К важным событиям, встряхнувшим телекоммуникационный рынок, следует отнести приобретение компанией «Комстар—Объединенные ТелеСистемы» 55,62% обыкновенных именных акций МГТС. Примерно с середины октября индекс NRTI D МГТС начал постепенно расти, достигнув в канун Нового года отметки 115 пунктов. Почти на 1% увеличился и его индекс NRTI S.
Анализ индексов NRTI S свидетельствует, что доля «Мобильных ТелеСистем» в общей капитализации отрасли неуклонно снижается. Кроме того, МТС оказалась единственной компанией в нашем списке, чей индекс NRTI D снизился по сравнению с уровнем 1 сентября 2005 года. Достаточно стабильными с прошлого сентября остаются позиции «Уралсвязьинформа» и «ВолгаТелекома». Остальные эмитенты понемногу увеличивают свою долю в данном сегменте фондового рынка.
Наибольшие успехи в увеличении капитализации продемонстрировали «Дальсвязь» и «ЦентрТелеком»: они достигли, соответственно, значений 155 и 135 индекса NRTI Dynamic. Вместе с тем увеличились риски инвестирования в акции этих компаний. Их индексы NRTI Risk на конец декабря составляли 4 и 2,7 соответственно, тогда как для некоторых других эмитентов риски вариативности/изменчивости котировок акций практически равнялись нулю.
Общее состояние телекоммуникационного сектора отечественного фондового рынка, характеризуемое индексом NRTI Composite, следует оценить как не очень удовлетворительное. На фоне уверенного роста отечественного фондового рынка, на котором ведущую скрипку играют нефтегазовые и энергетические компании, телекоммуникационная отрасль в последние месяцы демонстрирует признаки стагнации, стабилизировавшись на уровне 97-98 процентных пунктов.