Если судить по реакции фондового рынка, от сделки Intel и STMicroelectronics больше всего может выиграть компания Spansion

Компании Spansion с ее прогрессивной производственной стратегией многие сейчас прочат наибольший выигрыш от сделки Intel и STMicroelectronicsРазговоры о том, что в недрах альянса Intel и STMicroelectronics вызревает проект создания компании по выпуску микросхем флэш-памяти типа NOR, пошли еще в начале апреля. Поэтому последовавшее через полтора месяца официальное объявление о том, что такое предприятие действительно будет создано, большим сюрпризом не стало. Все это время заинтересованные стороны героически отбивали наскоки назойливых журналистов, чтобы по истечении инкубационного периода торжественно признать, что аналитик из American Technology Research Дуг Фридман был почти прав, прогнозируя нечто похожее за неделю до форума IDF в Пекине.

Опираясь на сведения, полученные им из открытых источников в Италии, Фридман облек циркулировавшие в медиасообществе прогнозы о возможном выходе STMicroelectronics и Intel из бизнеса, связанного с флэш-памятью NOR, в форму догадки о готовящемся к запуску венчурном проекте с привлечением стороннего инвестора. Как выяснилось позже, аналитик не только был прав, что называется, по факту, но и почти угадал соотношение долей участия Intel, STMicroelectronics и третьего инвестора (им оказалась известная в узких кругах инвестиционная компания Francisco Partners) в проекте, который на тот момент, очевидно, существовал уже не только в его воображении. Фридман 43% отдавал Intel, 10% — стороннему инвестору, а оставшиеся 47% — STMicroelectronics. В итоге доли составили соответственно 45,1, 6,3 и 48,6%. Разница, прямо скажем, небольшая.

«Разными дорогами на один вокзал…»

Почему же в Intel и STMicroelectronics сразу, в декабре 2005 года, не пошли на создание совместного предприятия, а решили для начала сделать лишь по полшага навстречу друг другу, заключив соглашение о выпуске аппаратно- и программно-совместимых продуктов на основе общих спецификаций? Ведь примерно в те же сроки совместными усилиями Intel и Micron была образована венчурная компания IM Flash Technologies (кстати, также с распределением долей не в пользу Intel: 51% в этой компании принадлежит Micron, остальное — Intel). Неужели само по себе это и помешало? Или европейские партнеры (штаб-квартира STMicroelectronics находится в Швейцарии, а сама компания была сформирована в 1987 году в результате слияния итальянской SGS Microelettronica и французской Thomson Semiconducteurs) оказались менее сговорчивыми? И зачем понадобилось привлекать третьего инвестора?

Финансовый аналитик и создатель онлайнового проекта Stock Market Beat Уильям Трент высказал интересную гипотезу. По его мнению, миноритарный акционер в лице Francisco Partners понадобился Intel и STMicroelectronics с той целью, чтобы ни у одной из компаний не было контрольного пакета акций. В противном случае одной из компаний пришлось бы смириться с ролью «второго плана», что могло, например, в данном случае не устраивать Intel. Вариант 50:50 также был возможен, но тогда, по мнению Трента, поскольку по разные стороны океана приняты разные формы представления консолидированной финансовой отчетности, ситуация могла потребовать от Intel, оказавшейся в более благоприятном положении, каких-то компенсационных выплат партнеру.

Полтора года назад аналитики отнеслись к новоявленному альянсу Intel и STMicroelectronics вполне благосклонно. В частности, в iSuppli заявили, что этот шаг поспособствует столь необходимой стандартизации на рынке микросхем типа NOR, а у производителей сотовых телефонов, составляющих основной контингент заказчиков флэш-памяти данного типа, появится надежный «второй партнер» — компания, готовая прийти на помощь в том случае, если основной поставщик по тем или иным причинам не сможет обеспечить выполнение заказов (например, не будет в состоянии удовлетворить кратковременный рост спроса).

Удивительно, но факт: несмотря на то, что появление новой компании фактически сводит на нет оба этих предполагавшихся плюса, майское объявление о ее создании опять-таки было встречено с немалым энтузиазмом. В Business Week сделку окрестили «свадьбой на чиповых небесах», в результате которой могут выиграть обе стороны. В Bloomberg цитировали финансовых аналитиков, по обе стороны океана хором прославлявших мудрые действия Intel и STMicroelectronics. Даже в iSuppli не остались в стороне от общего оптимизма, заявив, что усилиями новой компании «могут быть стабилизированы цены на рынке микросхем NOR и таким образом остановлены жестокие ценовые войны». На таком фоне вполне логично выглядела и реакция фондового рынка — в день объявления о сделке Intel и STMicroelectronics акции обеих компаний поднялись в цене.

Почему молчат небожители

Сквозь «свадебную» эйфорию, разумеется, пробивались и нестройные голоса тех, для кого внушительный список потенциальных бенефициаров (не ограничивающийся, понятное дело, одними лишь непосредственными участниками сделки) не отменял возможного наличия пострадавших. Так, Марк Осборн из Semiconductor Fabtech высказал беспокойство по поводу дальнейшей судьбы предприятия Intel по производству подложек диаметром 200 мм в Кирьят-Гате (Израиль). Это предприятие, по его мнению, является первым кандидатом на попадание под нож неизбежной оптимизации производственной структуры новой компании. Осборн, кстати, еще за пару недель до официального объявления о сделке счел ее делом решенным и публично объявил об этом, невзирая на героическое молчание сторон.

Это молчание, впрочем, тоже имело смысл — во всяком случае, если судить по результату. Многим приходится прибегать к подобной стратегии в ситуациях, когда вопросы, что называется, витают в воздухе, а ответы либо не блещут безукоризненной отточенностью, либо их просто нет. Одним из таких вопросов, на которые в Intel и STMicroelectronics не смогли дать ответ даже на момент официального объявления о сделке, был вопрос о планах по переводу производственных мощностей на использование подложек диаметром 300 мм. Имеющиеся у Intel производственные мощности по выпуску микросхем NOR работают с подложками диаметром 200 мм. STMicroelectronics, видимо, отдаст новой компании завод в Катании, что на острове Сицилия. Здесь должны выпускаться 300-миллиметровые подложки, но пока не выпускаются. Помимо сицилийского предприятия, STMicroelectronics отдаст новой компании еще и свою долю в совместном проекте с Hynix — завод в китайском городе Ущи в восточной провинции Цзянсу уже выпускает подложки 300 мм для микросхем флэш-памяти. Но только это подложки для чипов NAND, а не NOR. Будет ли это предприятие выпускать подложки для микросхем NOR, пока неясно.

Доля STMicroelectronics в этом предприятии недавно уменьшилась до одной шестой — после того, как ровно столько же было продано Hynix. Новой компании будет предоставлена возможность восстановить первоначальную долю STMicroelectronics, но это потребует новых затрат. А ведь формирующейся компании и так придется залезть в долги, чтобы заплатить своим же учредителям за передаваемые в ее распоряжение активы (468 млн. долл. должно быть выплачено STMicroelectronics, еще 432 млн. долл. — Intel). В этом, кстати, состоит еще одно заметное отличие сделки Intel и STMicroelectronics от аналогичного соглашения Intel и Micron, результатом которого стало создание компании IM Flash Technologies, выпускающей микросхемы флэш-памяти NAND. Тогда, в ноябре 2005-го, стороны в первую очередь акцентировали внимание не на том, что им будут выплачены какие-то суммы, а наоборот — на том, что каждая из них вкладывает по 1,2 млрд. долл. в деньгах и активах в создающуюся компанию, и на еще больших по объемам инвестициях в расширение операций и дальнейшее развитие производственной базы IM Flash.

Не совсем понятной остается и ситуация с возможным столкновением интересов IM Flash и новой венчурной компании на рынке микросхем NAND. В Intel поспешили успокоить встревоженных инвесторов, заявив, что новая компания будет выпускать чипы NAND только для рынка встроенных систем, предлагая их, в частности, производителям сотовых телефонов. Однако не исключено, что в STMicroelectronics могут придерживаться несколько иной точки зрения по вопросу о возможной конкуренции с IM Flash. Уже после официального объявления о сделке с Intel вице-президент STMicroelectronics Боб Крысяк заявил в одном из интервью: «Поскольку со стороны рынка мы видим устойчивый спрос на микросхемы NAND, мы полагаем, что конкуренция неизбежна, тем более что ИТ-отрасль и сама по себе отличается жесткой конкуренцией».

Обратил на себя внимание аналитиков и тот факт, что Intel досталась меньшая доля в новой компании (45,1% против 48,6% у STMicroelectronics), хотя по масштабам бизнеса на чипах NOR ситуация была диаметрально противоположной. Вплоть до первого квартала нынешнего года включительно Intel в полтора с лишним раза опережала STMicroelectronics по объемам поставок микросхем NOR. Intel вообще одно время считалась лидером рынка микросхем NOR, в то время как STMicroelectronics в последние два года занимала третье место в рейтинге iSuppli. Правда, доля рынка у STMicroelectronics росла, а у Intel, наоборот, падала, и по итогам прошлого года на первое место в рейтинге iSuppli вышла компания Spansion.

Кому это выгодно

Spansion теперь, судя по всему, придется расстаться со своим лидерством. Ее доля рынка, по данным iSuppli, в 2006 году составила 30,4%, а в первом квартале нынешнего года — выросла почти до 33%, в то время как суммарная доля Intel и STMicroelectronics с прошлогодних 40% снизилась до 36,9%. Но именно Spansion с ее прогрессивной производственной стратегией, ориентированной на ускоренный ввод в эксплуатацию производственных мощностей по выпуску 300-миллиметровых подложек и отказ от «морально устаревших» предприятий по изготовлению 200-миллиметровых, многие сейчас сулят наибольший выигрыш от сделки Intel и STMicroelectronics. Кроме того, компании прочат стать первым производителем микросхем NOR, который сумеет вновь сделать этот бизнес прибыльным. Не случайно в день, когда Intel и STMicroelectronics объявили о своей сделке, акции Spansion также выросли в цене, причем этот прирост — как в абсолютном, так и в относительном выражении — оказался больше, чем у непосредственных участников сделки.

Тот же Осборн еще до объявления о сделке Intel и STMicroelectronics в одном из своих комментариев назвал Spansion компанией, которая играет в игру, придуманную в Intel, и вполне может выйти победителем в этой игре.

«Еще в этом году у Spansion будет два предприятия, выпускающих 300-миллиметровые подложки для микросхем NOR, — отметил он. — Ирония заключается в том, что у Spansion уже намечен график постепенного наращивания производства 300-миллиметровых подложек, в то время как Intel по-прежнему не удается избавиться от зависимости от 200-миллиметровых».

Чтобы понять, как обидно это должно звучать для Intel, достаточно вспомнить, что компания Spansion была создана как совместный проект AMD и Fujitsu. Извечному конкуренту Intel на рынке микропроцессоров по-прежнему принадлежит внушительный пакет акций Spansion.

В конце мая примерно в том же духе, что и ранее Осборн, высказался и аналитик из компании Objective Analysis Джим Хэнди: «Переход на подложки диаметром 300 мм обычно дает примерно 30-процентный выигрыш в себестоимости производства. Поэтому, несмотря на то что Spansion теряет как лидерство на рынке микросхем NOR, так и позицию номер один в рейтинге производителей, специализирующихся исключительно на выпуске микросхем флэш-памяти, эта компания, вполне вероятно, будет первым производителем чипов NOR, восстановившим прибыльность операций. А это в свою очередь обеспечит Spansion хорошие возможности для упреждающих инвестиций и, возможно, вернет компании ее лидирующие позиции в рейтингах».

Несомненно, в выигрыше от сделки оказалась и корейская компания Hynix. Хэнди по этому поводу заметил: «Hynix вообще сейчас находится в завидной ситуации. Всего лишь за несколько месяцев в компании пришли от партнерства по выпуску микросхем NOR только с STMicroelectronics к тому, что сейчас партнерами Hynix являются еще и SanDisk и Intel. Это должно обеспечить значительные объемы заказов предприятию в Ущи и поможет компании реализовать экономические преимущества крупномасштабного производства».

А вот другой корейской компании — Samsung — теперь будет несколько труднее, как считают аналитики, добиться одной из поставленных перед ней целей. В Samsung запланировали к 2009-2010 году выйти на первое место в мире по объемам продаж микросхем NOR. Дела у корейской компании на этом рынке в последнее время шли очень неплохо. По данным iSuppli, в первом квартале текущего года из первой четверки производителей чипов NOR только Samsung удалось увеличить объемы продаж по сравнению с предыдущим кварталом. Теперь получается, что корейской компании для достижения своей амбициозной цели придется изыскивать резервы для увеличения объемов продаж примерно на 1 млрд. долл., чтобы опередить новую компанию, которую создают Intel и STMicroelectronics. Обойти эти две компании поодиночке, очевидно, было бы намного легче.

Разумеется, от внимания аналитиков не ускользнуло и то, что новой компании, как было заявлено ее учредителями, будут переданы разработки Intel и STMicroelectronics, связанные с памятью на основе технологии фазового кодирования (Phase-Change Memory, PCM). В ходе апрельского форума IDF в Пекине технология PCM была не только вновь преподнесена как наиболее вероятная замена флэш-памяти NOR, но и представлена как возможная альтернатива памяти DRAM, так что с точки зрения видов на будущее это поистине королевский подарок. «Новая компания уже фактически готова к тому, чтобы захватить лидерство на рынке продуктов на основе PCM, и тогда, если технология оправдает возложенные на нее надежды, это поможет компании стать прибыльной», — подытожила старший аналитик Semico Research Адриенн Дауни. К этому остается лишь добавить, что, как отмечалось ранее представителями Intel, первый продукт на основе технологии PCM в Санта-Кларе наметили представить уже в нынешнем году.


Лидеры меняются, рынок продолжает расти

В прошлом году мировой рынок микросхем флэш-памяти типа NOR, согласно данным iSuppli, вырос на 8% по сравнению с 2005 годом и составил чуть менее 8,5 млрд. долл. Как по темпам роста, так и в абсолютном выражении рынок NOR сейчас уступает рынку микросхем другой архитектуры, NAND, который в прошлом году превысил 12 млрд. долл. Между тем ситуация с объемами продаж еще сравнительно недавно была принципиально иной. В 2000 году 91% рынка флэш-памяти принадлежало NOR, а сравнялись по объемам продаж чипы на базе этих двух технологий лишь в начале 2005 года. По итогам 2006 года компания Spansion вышла в лидеры рынка NOR, опередив прежнего фаворита — корпорацию Intel, удерживавшую пальму первенства в 2004-2005 годах. Объем продаж микросхем флэш-памяти NOR у Intel в прошлом году упал по отношению к 2005 году почти на 10%, а у Spansion, наоборот, объем продаж вырос, причем этот рост составил более 25%

Поделитесь материалом с коллегами и друзьями